Skip to main content

Рынок стейблкоинов растет в геометрической прогрессии, и на прошлой неделе Эрик Розенгрен, президент Федерального резервного банка Бостона, по-видимому, предостерегает.

«Есть много причин полагать, что стейблкоины — по крайней мере, многие из стейблкоинов — на самом деле не особенно стабильны», — сказал он в своем выступлении перед Официальным форумом валютных и финансовых институтов, выразив обеспокоенность тем, что «будущее [financial] кризис может быть легко спровоцирован, поскольку они становятся более важным сектором финансового рынка, если мы не начнем их регулировать ».

Более того, в сопроводительной слайд-презентации генеральный директор банка сослался на Tether (USDT), доминирующего эмитента стейблкоинов, отметив, что его корзина резервных активов очень похожа на «очень рискованный основной фонд» — вид, который попал в беду в прошлом году. две рецессии.

Был ли Розенгрен прав называть Tether по имени для своих резервных активов, которые включают коммерческие бумаги, корпоративные облигации, обеспеченные кредиты и драгоценные металлы? Может ли параболический рост стейблкоинов действительно дестабилизировать краткосрочные кредитные рынки, и будет ли сектор стейблкоинов лучше обслуживаться более строгим резервированием и аудитом?

Кроме того, учитывая, что Tether на сегодняшний день остается доминирующим игроком на мировом рынке стейблкоинов, что произойдет, если он даст сбой — может ли он обрушить вместе с ним более крупный рынок криптовалют? Как показано на диаграмме ниже, использованной в презентации Розенгрена, рыночная капитализация стейблкоина по сравнению с инвестиционными фондами первичного денежного рынка под управлением в настоящее время превышает 20%.

Франсин МакКенна, адъюнкт-профессор Школы бизнеса Когода Американского университета, понимает озабоченность Розенгрена. Она сказала , что эти новые фонды стейблкоинов в определенном смысле являются «нарушителями» традиционных краткосрочных кредитных рынков, и что президент ФРС Бостона и его коллеги могут понять, что «внезапно мы перестаем держать руку на пульсе. рычаги ».

Стейблкойны управляют рынком криптовалют?

Стейблкоины сейчас влияют на цены краткосрочных кредитов, но эти инструменты могут так же быстро уйти с рынка. Например, в середине июня «запуск» протокола Iron Finance привел к тому, что цена его стейблкоина IRON упала с привязки, а его собственный токен, TITAN, был почти на 100%, что, в частности, повлияло на инвестора Марка Кубана.

Рохан Грей, доцент юридического колледжа Университета Уилламетт, сказал , что если Tether рухнет, это может иметь ужасные последствия для криптовселенной:

«Tether по-прежнему остается одной из самых продаваемых пар активов практически для всех остальных криптовалют, и она обеспечивает огромный объем ликвидности для сектора. Так что да, сбой в Tether будет иметь серьезные последствия для остальной экосистемы ».

Circle и несколько других стейблкоинов начали отнимать долю рынка у Tether: «Так что определенно возможно, что какой-то другой стейблкоин вмешается в брешь, но даже без Tether остальная часть криптоиндустрии по-прежнему построена на основе стейблкоинов», добавил он.

Противоречие преследовало USDT на протяжении большей части его короткой истории, и в феврале Tether и его филиал Bitfinex согласились выплатить штату Нью-Йорк 18,5 миллиона долларов за искажение информации о степени, в которой USDT был обеспечен фиатным обеспечением.

«Заявления Tether о том, что его виртуальная валюта всегда была полностью обеспечена долларами США, было ложью», — заявила генеральный прокурор штата Нью-Йорк Летиция Джеймс, объявляя об урегулировании, которое также требует, чтобы Tether и Bitfinex представляли обязательные ежеквартальные отчеты о резервах USDT. первая из которых была резюмирована в слайдах Розенгрена.

Однако не всех успокоил мартовский отчет USDT. Вызывает удивление тот факт, что на коммерческие бумаги приходится половина (49,6%) активов. «Тот факт, что Tether держит так много корпоративных бумаг и корпоративных облигаций, является огромной проблемой», — сказал Грей , добавив: «Никто не знает, что это такое, и это полностью противоречит их заявлениям о том, что в течение многих лет они инвестировали только в них. наличными или аналогичными активами ».

«Денежный эквивалент» должен быть чем-то особенно «ликвидным без рыночной неопределенности», — объяснил МакКенна : «Коммерческие бумаги не являются универсальными. Существуют всевозможные коммерческие бумаги ». Она сказала, что это не похоже на старые времена, когда люди говорили, что коммерческие бумаги General Electric «не хуже золота». Сегодня «вы должны увидеть, кто эмитент».

«С момента своего создания доллар США был под большим вопросом», — сказал Сидхарт Согани, основатель и генеральный директор исследовательской фирмы Crebaco. Если Tether инвестирует активы не в доллары США, то что произойдет, если эти активы — например, драгоценные металлы или корпоративные облигации — упадут в цене? «Обесценится ли доллар США?» Кроме того, как распределяются доходы? Пользователи Tether предположительно владеют облигациями и товарами, поддерживающими стейблкоин: «Таким образом, полученные проценты — это право пользователей», — сказал Согани.

Однако не у всех есть проблема с привязкой токена Tether к корзине, содержащей коммерческие бумаги. «На мой взгляд, нет ничего принципиально неправильного в том, что стейблкоин — будь то USDT или нет — держится или обеспечен коммерческими бумагами, в отличие от 100% -ного обеспечения определенной бумажной валюты», — говорит Шон Стейн Смит, доцент кафедры экономики. и Business at Lehman College, — рассказали .

Тем не менее, Стейн Смит признал потенциальные «осложнения», которые могут возникнуть — например, «запуск» стейблкоина может дестабилизировать определенный транш рынка коммерческих бумаг. Или, наоборот, если рынок коммерческих бумаг «остановится», это может помешать погашению этой конкретной стабильной монеты.

Лучше одитинг?

Может ли регулярный аудит резервов Tether, проводимый бухгалтерской фирмой «большой четверки», улучшить ее позицию в отношении вопроса «поддержки»? «Регулярный аудит абсолютно поможет, — сказал Стейн Смит, — как в повышении уверенности в поддержке USDT, так и в создании стандартов, специфичных для криптовалют, которые могут быть приняты другими эмитентами стейблкоинов в будущем».

Но другие не так уверены. Например, в USD Coin (USDC), втором по величине стейблкоине, Grant Thornton LLP подтверждает, что у него есть достаточные резервы в долларах США каждый месяц. Это часто называют лучшим подходом, но, по мнению Маккенны, даже он имеет серьезные ограничения. Маккенна объяснил, что все, что на самом деле происходит, — это ежемесячная проверка банковского баланса эмитента. Через две минуты после того, как аудитор изучит выписку из банка, эмитент стейблкоина может просто перевести средства в другое место.

Какой тогда ответ? По словам Маккенны, это счета условного депонирования, то есть «отдельные клиентские средства, такие как брокеры / дилеры». В любом случае: «Есть много способов связать деньги, чтобы их нельзя было трогать».

В другом месте еще одним камнем преткновения для людей является тот факт, что, по словам самого Tether, только 2,9% поддержки активов USDT находится в наличных деньгах, что заставило некоторых сказать, что Tether действует как банк, но не подвергается жесткому регулированию банка. .

«Глядя на структуру резервов, становится ясно, что небольшая часть резервов — это наличные деньги на счетах в банках, — что Tether работает как банк, но без обычного раскрытия информации», — говорит Мартин Уолкер, директор по банковскому делу и финансам. в Центре доказательного управления, сообщает Financial Times.

Между тем, вся известность о резервах, вероятно, не помогает стейблкоину привлекать новых пользователей. Согласно CoinMarketCap, рыночная капитализация USDT за последний месяц практически не изменилась. Для стейблкоинов, обеспеченных долларом США, рыночная капитализация является хорошим показателем общего предложения, потому что каждая монета очень близка к 1,00 доллару. Между тем, USD Coin и Binance USD (BUSD), ближайшие конкуренты Tether, значительно увеличили свою рыночную капитализацию за этот период — на 10% и 12% соответственно с начала июня.

пригласил Tether / Bitfinex прокомментировать идею о том, что компания, похоже, теряет позиции по сравнению с конкурентами, но не получила ответа.

Что, если доллар США упадет?

Нет никаких признаков неминуемого краха USDT, но, учитывая продолжающееся доминирование Tether на рынке, такое событие часто становится темой для разговоров — в качестве спекуляций. Согани сказал :

«Пары BTC / крипто сохранятся, но кровопролитие все равно будет. Я полагаю, что рынок потеряет от 10 до 15% — оборотное предложение USDT сейчас составляет 64 миллиарда долларов — в рыночной капитализации, и в случае обвала USDT может произойти внезапная коррекция до 35%, поскольку это вызовет панику ».

Стейн Смит, напротив, не согласен с тем, что стейблкоины в целом или USDT в частности представляют большую угрозу финансовой стабильности или крипто-экосистеме. «Если стейблкоины действительно представляют собой глобальный системный риск, то почему так много центральных банков экспериментируют и внедряют цифровые валюты центральных банков, которые на базовом уровне выпускаются государством — стейблкоины», — сказал он, добавив:

«Если бы Tether рухнул, наверняка возникла бы некоторая волатильность и заголовки, предсказывающие« конец криптовалюты », но это не обрушило бы весь сектор».

СТАБИЛЬНЫЙ акт нужен?

В других странах может появиться регулирование стейблкоина, по крайней мере, если определенные инициативы окажутся успешными. «Важно, чтобы выпуск стейблкоина с привязкой к фиатной валюте регулировался, — сказал Согани, — иначе это все равно, что создавать стоимость из воздуха, чтобы продолжать покупать больше криптовалюты, особенно биткойнов. Поскольку стейблкоины в большинстве случаев централизованы, из-за отсутствия прозрачности должны действовать строгие правила ».

Рынок стейблкоинов также фрагментирован во всем мире, так как разные организации имеют свои собственные стейблкоины, а многие стейблкоины доступны в нескольких цепочках. Например, USDT доступен как токен ERC-20 в Ethereum, токен TRC-20 в Tron и токен BEP-20 в умной цепи Binance, а также может использоваться через Omni Layer в биткойнах (BTC), что делает одитинг сложнее.

«Стейблкоин — это, по сути, нерегулируемый бесплатный банкинг, который выпускает депозиты. Однако в прошлом бесплатный банкинг никогда не работал, даже в тех случаях, когда правительство требовало поддержки », — недавно представил профессор финансов Йельского университета Гэри Гортон вместе со своим мнением:« Стейблкоины нуждаются в надежной поддержке, поскольку теперь они могут работать без какой-либо организации. присматривать за ними ».

«Сектор может получить прибыль от большего регулирования», — сказал Грей из Уилламеттского университета . Грей участвовал в разработке Закона о привязке стейблкоинов и лицензировании банков (STABLE), который был внесен в Палату представителей США в декабре 2020 года. Закон STABLE, среди прочего, потребовал бы от эмитентов стейблкоинов из США получить банковские уставы и предварительное одобрение от Федеральная резервная система, Федеральная корпорация страхования депозитов и соответствующее банковское агентство в их юрисдикции.

В целом, стейблкоины в последнее время резко выросли, и в результате они привлекают все больше внимания финансовых регуляторов. По словам Маккенны, Tether находится на вершине пирамиды стейблкоинов, но остаются вопросы о том, действительно ли все стейблкоины, основанные на фиатной валюте, привязаны друг к другу. «Если мне понадобятся наличные для погашения погашения или уплаты налогов, получу ли я доллар за доллар?»

В конце концов, когда фонды денежного рынка «сломали доллар» во время финансового кризиса 2008 года, т. Е. Когда их чистая стоимость активов упала ниже 1 доллара, это произошло потому, что эти фонды инвестировали в производные финансовые инструменты, коммерческие ценные бумаги и другие внезапно неликвидные активы. МакКенна заключил: «Да, у ФРС и ее президентов есть огромные причины для беспокойства».

.

Оставить комментарий